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中國商业

Lex专栏:被高瓴资本垂涎的百胜中國

随着中國技术领域的投资基金走向成熟,它们越来越多地希望染指线下零售业务。高瓴资本收购百胜中國可能要有较大溢价。

一些正统派发誓说,海鲜和披萨绝不能搭配在一起。百胜中國(Yum China)不这么认为,这家在美国上市的公司运营着全球第二大经济体境内的肯德基(KFC)和必胜客(Pizza Hut)餐厅。它在菜单上的创新让消费者困惑,为机会主义的收购创造了空间。据报道,专注亚洲的投资集團高瓴资本(Hillhouse Capital)正与百胜中國谈判收购事宜。

高瓴资本在一年前的资产管理规模就达到了300亿美元。其创始人张磊以早期投资社交媒体和游戏公司腾讯(Tencent)以及电商集團京东(JD.com)而成名。随着中國专注于技术领域的基金走向成熟,它们越来越多地希望染指线下零售业务。如果有意收购百胜中國的报道属实,高瓴资本的考量就是在延续这种趋势。

自上周传出消息以来,百胜中國在美国上市的股票价格已上涨12%,但与一年多以来的最低点仍然离得不远。百胜中國近期股价下跌的触因是,必胜客最新季度的同店销售额同比下滑5%。该连锁餐厅的本地化菜品不太合消费者口味,例如鲍鱼披萨,鲍鱼是一种体型不小的软体动物。

近年百胜中國营收增长缓慢,在过去4年里每年增长不到1%。单靠在技术上进行更新改造不太可能带来很大改观。首先,百胜中國在数字技术方面已很强大。更糟糕的是,竞争在加剧。据瑞银(UBS)分析师称,在肯德基驱车距离不远的范围内,竞争餐厅的平均数量一直在增加。包括凯雷(Carlyle)在内的私募股权买家去年收购了麦当劳(McDonald)中國业务控股权。

百胜中國的企業价值与息税折旧及摊销前利润(ebitda)之比不到10倍,估值比全球同行低很多。作为中國最大的快餐集團,百胜中國在抵御竞争对手方面具备优势。高瓴资本需要提供相当大的溢价才能把这只贝类动物从岩石上撬下。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/梁艳裳

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